3系列精債勢爆煲 華府拒救美商CIT 料日內申破產

3系列精債勢爆煲 華府拒救美商CIT 料日內申破產
(明報)2009年7月17日 星期五 05:10

【明報專訊】雷曼迷債死結尚未解開之際，香港再有信貸掛鈎產品岌岌可危。由於美國 政府拒絕再次注資去挽救美國最大商業信貸集團CIT，CIT幾乎肯定會在日內申請破產，並將成為觸發香港「精明債券」爆煲的最後一根稻草，估計其中最少有3個精明債券系列，將會因CIT破產而被強制贖回，投資者的1億元本金，隨時血本無歸。

26系列與CIT掛鈎

摩根士丹利 發行的「精明債券」，以及星展發行的「Constellation」結構債券，其中26個系列、發行總額約23.5億元的債券的抵押品，是與CIT掛鈎的債務抵押證券（CDO）。

當中尤以「精債」系列16、21及22的情况最高危，其剩餘可供扣減的價值，已跌至相當低，一旦CIT破產，就極有可能因為抵押品可以承受的損失超過限額，債券要被迫提早贖回。

CIT集團對本港投資者而言，可能非常陌生，但其實它是全球第二大有最多CDO掛鈎的企業。該公司負債近700億美元 ，隨時會影響環球6000億美元的CDO市場，CIT破產隨時會再引發另外一次信貸違約的連鎖效應。

高危3系列 已有6掛鈎公司違約

「精債」系列16、21及22，合計發行總值約1億元。這3個系列之所以高危，因其抵押品（一種CDO證券）掛鈎的數以百計公司，先後已有6家出現信貸違約或破產，使到CDO可承受的掛鈎公司違約損失，已貼近「警戒」水平，只要再多一家掛鈎企業破產，如CIT破產，可承受的損失限額（又稱「剩餘價值」）極可能降至零，亦即會觸發提早贖回機制。倘要提早贖回，以這3個系列的最新二手價計算，投資者恐怕無法取回本金。

大摩的「精債」、星展的「Constellation」結構債券與聲名狼藉的雷曼迷你債券，都是信貸掛鈎票據（CLN），3款債券結構大同小異，如今仍有185億元未到期，扣除雷曼相關的已告違約產品，仍有45億元票據未知終局，當中主要來自「精債」及「Constellation」，「精債」約佔21億元。這21億元「精債」，當中有18億元經由16家分銷銀行出售，涉及8300名客戶。

二手價不足本金1%

由於環球的CDO二手市場已陷癱瘓，所以精債要避免抵押品大幅減值而提早變賣，也甚為困難，因為價格一定不理想，變相要提早實現損失。大摩截至本月10日的「精債」最新二手價顯示，系列21及22的二手價，僅相當於本金的0.28％及0.33％，系列16亦只是相當於0.27％至0.35％，基本上已反映出爆煲機率極高。

倘若票據沒有被迫提早贖回，而CDO掛鈎企業出現信貸違約而造成的減值又在限額之內，則即使二手市場價格大跌，投資者在票據到期時，仍可取回本金及息率回報。

明報記者