對沖基金研究公司(Hedge Fund Research
Inc.)基準綜合指數今年截至8月31日的累計漲幅只有3.52%﹐遠低於標準普爾500指數13.5%的漲幅﹐比全球政府債券2.1%的回報率也強不了多少。對沖基金仍面臨挑戰。
當然﹐不是所有對沖基金都萎靡不振。信貸對沖基金（特別是資產支持信貸和結構性信貸）的表現就好過多數同行﹕對沖基金研究公司的資產支持基金指數截至8月底上漲了10.71%。但股票基金和宏觀基金身處困境﹐宏觀基金的回報率只有區區不到1%。
許多基金經理都試圖摸清這個市場走勢越來越取決於央行的交易環境。美銀美林(Bank
of America Merrill Lynch)表示﹐很多投資者對經濟前景感到悲觀﹐69%的投資者預計未來12個月將出現通貨緊縮與全球經濟增長低於趨勢水平並存的局面﹔23%的投資者預計經濟將出現滯脹。不過﹐由於央行干預的存在﹐對沖尾部風險的策略尚未取得實效﹐但仍是不可或缺的工具。
這種在沮喪與興奮之間來回搖擺的狀態還可能持續很長時間﹐對押注長期趨勢的對沖基金來說是個災難。由於對沖基金投資者一般不喜歡“風格漂移”﹐所以調整投資策略也是比較棘手。除此之外﹐投資者的基礎也在發生變化﹐據英國金融服務管理局(U.K.
Financial Services Authority) 2012年3月的調查顯示﹐機構投資者目前佔投資者資本的77%﹐而高淨值散戶與家庭僅佔12%。摩根大通(J.P. Morgan)的資產配置分析師表示﹐機構投資者往往更加保守﹐對投資回報率的期待一般介於7%-9%而不是以往的兩位數區間。他們還可能有更長遠的投資眼光﹐意味著對沖基金表現落後時﹐可能不至於遭受更大規模的資金逃離。
但妥協是難免的﹕圍繞對沖基金手續費的討價還價已經開始。為了換取投資者的忠誠﹐對沖基金可能不得不減少收費。但說來說去﹐還是要創造更高的收益﹐如果一直表現不佳﹐投資者忍不下去就會用錢包投票。
撰稿﹕華爾街日報Richard
Barley
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