如何打理意外之財

《華爾街日報》--如今各類投資者對市場的信心都嚴重動搖﹐而那些拿個人退休賬戶﹑遺產或其他意外之財進行滾動投資的人更是處於兩難境地。

他們應該將整筆錢一起投資（所謂的一次性投資）﹐還是分散到數月或數年中進行多筆等額投資（平均成本投資法）？

答案部分取決於投資者更關心長期收益最大化還是短期損失風險最小化──以及如果剛好在市場暴跌前入市會產生的心理痛苦的程度。

研究表明﹐從數學上看﹐大舉入市是更好的選擇。這是因為﹐歷史上市場上漲的機會多於下跌的機會。

Exencial Wealth Advisors的首席投資長蒂姆•考特尼（Tim Courtney）說﹐“因此不妨碰碰運氣﹐你最好現在就進行投資﹐因為很有可能股價以後會升高。”

先鋒集團（Vanguard Group）最近的一項研究發現﹐不僅在美國是如此﹐而且在英國和澳大利亞也是如此。在三個市場上﹐一次性投資法的平均表現在約2/3的時間中都優於平均成本投資法。

先鋒集團比較了兩種方法：一次性對一個股票和債券組合投資100萬美元（以及等額英鎊和澳元）並持有其10年﹔以及將相同金額的現金在數月或數年內進行多筆等額投資﹐投完後靜待至第10年年底。

這種比較在循環滾動的時期中重復進行（在美國從1926年1月開始﹐然後是1926年2月﹐依此類推）﹐包括各種股票和債券配置（從股票佔100%到債券佔100%）以及各種持有期（從一年到30年）。

全部三個市場的結果都類似﹐不論按照平均成本投資法將資金投完需要多久﹐也不論投資組合中股票與債券之比是多少。

例如﹐在美國﹐對於以10年期為單位進行投資﹑股票與債券之比為60%/40%的投資組合﹐一次性投資者的平均期末餘額比在12個月內平均投資的投資者高2.3%。在英國和澳大利亞﹐一次性投資者的平均期末餘額分別比在12個月內平均投資的投資者高2.2%和1.3%。

即使在經過風險因素調整後﹐一次性投資的表現也更好。平均成本投資法可以提前收回現金﹐這有在某種程度上降低風險的好處﹐但它是以更多的潛在收益下降為代價的。

例如﹐在美國﹐一次性投資者的100%股票投資組合的年均夏普比率（Sharpe ratio）──一種衡量投資組合經理在相應風險下的收益績效的指標──為0.77﹐而採用平均成本投資法的投資者的夏普比率僅為0.68。夏普比率越高﹐說明你的業績越好。

平均成本投資法只有在市場低迷期才優於一次性投資法。這也很容易判斷。如果在市場上漲時應該完全投資﹐那麼在市場下跌時就應該反其道而行之。

先鋒集團分析了美國市場的1,000多個12月滾動投資期﹐其中一次性投資者的投資組合價值在其中229期﹐即22%的時間里下降﹐在這些投資期的平均損失為84,000美元。平均成本投資法只在180期﹐即18%的時間里有損失﹐平均損失將近57,000美元。

基本結論：保留部分現金會在短期內減少損失﹐但在長期內將降低收益。如果你採用平均成本投資法﹐就相當於選擇了在將來支付更高的價格﹐換取對目前損失風險的防範﹐要麼就是你認定將出現範式轉移﹐即股票和債券的表現不會持續勝過現金。

考特尼為有一大筆錢可以投資的風險厭惡者提供了一種解決方法：嘗試先投資1/4至1/2的資金﹐然後再將剩下的資金在六個月至一年內投資。通過這種方法﹐如果市場確實下跌﹐至少你可以較低價格拿回部分資金。

注意：沒有人建議你不應該拿出每月薪水的一部分投資於401(k)計劃或其他自動投資計劃。這種“定期投資”能培養健康的儲蓄習慣﹐而且是一種有了錢就進行相對小額投資的好方法。

不妨將其視為小規模的一次性投資。

撰稿﹕華爾街日報CAROLYN T. GEER

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